Endeks Üstü Getiri
Hisse Fiyatı: 118,60 TLHedef Fiyat: 170,28 TL
Getiri Potansiyeli: %44
%34 Özsermaye Karlılığı ile güçlü sonuçlar
Garanti BBVA (GARAN), 2Ç24’te 19.362 milyon TL piyasa beklentisinin ve 18.811 milyon TL Tera tahmininin üzerinde 22.522 milyon TL konsolide olmayan net kar açıkladı. Garanti’nin net kârı 2Ç24’te bir önceki yıla göre %22, ayrıca bir önceki çeyreğe göre %1 arttı ve özsermaye karlılığı %34 oldu. Böylelikle Garanti’nin net kârı 6A24’te bir önceki yıla göre %31 arttı ve özsermaye karlılığı %35 oldu. Net faiz geliri, işlem kazançları ve komisyonlarda beklenenin hafif üzerinde gelen sonuçlar, tahmin edilenden biraz yüksek olan karşılıklarla kısmen dengelendi. Özetle, güçlü bir hacim büyümesi, sabit net faiz marjı, komisyonlarda güçlü bir artış, istikrarlı bir maliyet artışı ve risk maliyetinde hafif bir artış yaşandı. Kredi defteri, daha iyi getirili ve daha uzun vadeli tüketici segmentindeki pazar payı artışı ve döviz kredilerindeki %3’lük büyümenin etkisiyle, kurdan arındırılmış olarak çeyreklik bazda yaklaşık %7 genişledi. Mevduatlar, gözle görülür bir Liralaşma eğilimiyle birlikte, döviz etkisinden arındırılmış olarak çeyreklik bazda %8 civarında arttı. Swapla düzeltilmiş net faiz marjı, bankanın TÜFEX kağıtları için %40’lık bir tahmin kullanmaya devam etmesine rağmen, fonlama maliyetlerindeki artışın varlıkların yukarı doğru yeniden fiyatlandırılmasıyla dengelenmesi nedeniyle çeyrekte sabit kaldı. Bu arada ticari kazançlar, swap değerlemelerinin yarattığı 1. çeyrekteki yüksek tabandan yalnızca hafif bir düşüş gösterdi.Kurdan arındırılmış risk maliyeti, çeyreklik bazda hafif bir artışla 2Ç24’te 78 baz puana, 6A24’te ise 74 baz puana yükseldi ve korunan ~125 baz puan 2024 beklentisinin altında kaldı. Komisyonlar, özellikle ödeme sistemi ücretlerinin desteğiyle, 2Ç24’te yıllık bazda %195 oranında güçlü bir artış göstermeye devam etti. Öte yandan, maliyet artışı ivmesi daha hafifti ancak yüksek enflasyon, TL’deki değer kaybı, müşteri edinme maliyetleri vb. faktörlerin etkisiyle yıllık bazda %96 ile hâlâ yüksek bir oranda artmaya devam etti. Beklendiği gibi banka 1,5 milyar TL’lik yıl ortası gayrimenkul yeniden değerlemesi kaydetti. Son olarak, BDDK hoşgörüleri öncesi sermaye oranları çeyreklik yatay seyrini sürdürürken, konsolide CET-I 2Ç24 sonu itibarıyla %12,8 seviyesinde bulunuyor. Garanti BBVA yönetimi 2024 hedeflerini korudu. Buna göre banka, GSYİH büyümesinin %3,5 (Tera: %2,3) ve dönem sonu TÜFE enflasyonunun %43 (Tera: %45) olacağını öngörüyor ve ~TÜFE TL kredi büyümesi (Tera: +%48), düşük tek haneli YP kredi büyümesi (Tera: %10), yatay swapla düzeltilmiş net faiz marjı (Tera: -57 baz puan), ~125 baz puan kurdan arındırılmış risk maliyeti (Tera: 113 baz puan), >ortalama TÜFE komisyon artışı (Tera: +%108) ve >ortalama TÜFE faaliyet giderleri büyümesinin (Tera: +%79) 2024’te orta %30’lu seviyelerde bir özsermaye karlılığı (Tera: %35) ile sonuçlanmasını bekliyor. Bankanın 6A24 performansının hedefleriyle uygun olduğunu değerlendiriyoruz ve faiz indirimi döngüsünün başlama zamanlamasına bağlı olarak bir miktar yukarı yönlü risklerde olabilir. Tahminlerimize göre hisse senedi 0,95x 2025E F/K ve 2,7x 2025E F/K ile pahalı olmayan çarpanlarda işlem görüyor. %4 temettü getirisi de dahil olmak üzere %48 artış sunan 170,28 TL/hisse tutarındaki hedef fiyatımız ile Garanti BBVA için ENDEKS ÜSTÜ GETİRİ tavsiyemizi sürdürüyoruz.
