Öneri: AL
Hedef Fiyat: 43,62 TLGüncel Fiyat: 22,76 TL
Getiri Potansiyeli: %78
Zayıf brüt karlılık ve yüksek operasyonel giderler zarara yol açtı
Kardemir enflasyon muhasebesi (TMS-29 etkisi) uygulanmış finansallarına göre 2Ç24’de 927mn TL zarar (2Ç23: 298mn TL net kar) açıkladı. Yüksek maliyetler sonucu 209mn TL brüt kar elde eden şirket, operasyonel giderlerin de eklenmesiyle 226mn TL esas faaliyet zararı etti. 114mn TL parasal kazanca karşın 499mn TL net finansman gideri ve 359mn TL vergi gideri zararı artırdı. 2Ç24’de Kardemir, TMS-29 etkisi dâhil 11.065mn TL satış geliri kaydetti (2Ç23: 14.060mn TL, yıllık %21 azalış). Satış hacmi 493bin ton ile 2Ç23’deki 472bin ton seviyesinin %4 üzerinde gerçekleşti. FAVÖK 2Ç24’de 601mn TL (2Ç23: 3,170mn TL) seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı %5 seviyesinde, ton başına FAVÖK 38$ seviyesinde gerçekleşti. Net nakit pozisyonu azaldı.. Kardemir 2024/03 sonunda 3.459mn TL seviyesinde bulunan net nakdi 2024/06 dönemi sonunda 25mn TL’ye geriledi. Global uzun ürün talebi zayıf seyretmeye devam ediyor. Yurt içinde ise yeniden yapılanma temasına bağlı talep tasarruf önlemleriyle iyice zayıflamış durumda. Bu zayıf tablonun bir süre daha süreceğini düşünüyoruz. Diğer taraftan demir başta olmak üzere ana hammadde fiyatlarında aşağı yönlü eğilim sürüyor. Satış tonajı ve nihai ürün fiyatlarının zayıf seyrini korumasını ancak marjların düşen hammadde maliyetleri dolayısıyla görece dengeli seyretmesini bekliyoruz. Çin hükümeti, emlak sektörünü desteklemek amacıyla yerel yönetimlerin makul fiyatlarla boş evleri satın alacağını açıklamıştı. Planla beraber yerel yönetimlere ait gayrimenkul şirketlerine kredi olarak verilmek üzere %1,75 faizle 300 milyar yuan (41,5 milyar dolar) kaynak sağlanacaktı. Son olarak Çin hükümetinin yerel yönetimlere tahvil ihracı izni vermeyi planladığı belirtildi. Haber akışlarına rağmen henüz Çin konut piyasasında toparlanma izlenmiyor. 2024’ün sonundan itibaren global parasal gevşemenin hız kazanmasıyla 2025 yılında sektörde ve Kardemir’de daha güçlü sonuçlar görebiliriz. ➢ 2Ç24 finansalları ve beklentilerimiz doğrultusunda Kardemir D Grubu paylar için (KRDMD) 43,62 TL seviyesinde bulunan 12 aylık hedef fiyatımızı ve AL tavsiyemizi koruyoruz. Hedef fiyatımız son kapanış fiyatına göre %78 oranında getiri potansiyeli taşımaktadır. Riskler: Çin’de emlak sektöründeki yavaşlamanın daha da derinleşmesi, hammadde maliyetlerinin beklentimizden yüksek ve ürün fiyatlarının beklentimizden zayıf seyretmesi değerlememizde aşağı yönlü ana risk unsurlarıdır.
