Tavsiye: Endeks Üzerinde Getiri
Hedef Fiyat, TL 1,505.00 (önceki 1,320.00)Güncel Fiyat, TL 863.00
Getiri Potansiyeli 74%
Yeni model lansmanlarıyla güçlü 2025 beklentileri
Güncellenen tahminlerimizle birlikte 12 aylık hedef fiyatımızı 1.505 TL’ye yükseltiyoruz. Tavsiyemizi “Endeksin Üzerinde Getiri” seviyesinde koruyoruz. Temmuz başında, dünyanın en büyük elektrikli araç üreticilerinden biri olan BYD, Türkiye’ye yatırım yapacağını duyurdu, bu haber otomotiv hisselerinde satışları tetikledi. Ancak Çinli üreticiler ağırlıklı olarak binek araç segmentini hedeflediğinden, Ford Otosan’ın haksız yere cezalandırıldığını düşünüyoruz. Ford Otosan’ın 2Ç24’te beklenenden daha zayıf sonuçlar açıklamasının ardından bu satış dalgası daha da şiddetlendi. İyi senaryoda, operasyonel kar ivmesinin 1Ç25’te başlamasını bekliyoruz. Kötü senaryoda ise yeni model lansmanlarındaki olası gecikme ve üretim sorunları ile bu ivmenin 2Ç25’te başlamasını bekliyoruz. Ford Otosan’ın dönüşüm hikâyesini göz önünde bulundurarak, piyasanın mevcut karamsarlığının aşırı olduğunu düşünüyoruz. Ford Otosan’da olumlu bir görüşe sahip olmamızın nedenleri; (1) artan üretim kapasitesi, (2) 2025’teki yeni lansmanlar, (3) yaşlanan araç pazarları, (4) ana ihracat pazarlarında pandemi öncesi seviyelere geri dönüş potansiyeli, (5) esnek üretim becerileri ve (6) güçlü nakit temettü dağıtım potansiyelidir. Üretim kapasitesinin artması. Aralık 2020’de Ford, 2025 yılında Türkiye tesislerinde ~650 bin adet ticari araç üretim kapasitesine ulaşmak için 2,0 milyar Euro yatırım yapacağını duyurdu. Mart 2022’de şirket, Ford Romanya’nın %100’ünü satın almak için bir sözleşme imzaladı. Hâlihazırda Ford Romanya 272 bin (üretim planlarına göre 289 bin adede kadar) adet araç üretim kapasitesiyle faaliyet göstermektedir. Ayrıca, Eskişehir fabrikasının üretim kapasitesi 4Ç23’te 18,7 bin adet kamyondan 22,5 bin adede yükselmiştir. Sonuç olarak, Ford Otosan 2020 yılsonunda 455 bin adet olan üreti m kapasitesini 2025 yılında +900 bin adede çıkarmayı hedeflemektedir. Yeni model lansmanları. Ford-Volkswagen stratejik ittifakı kapsamında geliştirilen yeni nesil Volkswagen 1-tonluk ticari araçların sevkiyatlarının 2025 yılının başlarında başlaması beklenmektedir. Ayrıca, Courier ve Puma modellerinin batarya elektrikli versiyonlarının 1Ç25’te piyasaya sürülmesi planlanmaktadır. F-MAX’in batarya elektrikli versiyonunun da 2025 yılında tanıtılması planlanmaktadır. Risk faktörleri. 1) İç ve ihracat pazarlarında ekonomik aktivitede yavaşlama, 2) döviz kurunda olumsuz dalgalanma, 3) elektrikli araç dönüşümünde yavaşlama, 4) iç ve ihracat pazarlarında artan rekabet, 5) yeni model lansmanlarının gecikmesi ve potansiyel üretim sorunları ve 6) asgari kurumlar vergisi oranı uygulaması.
