Enka İnşaat’ı hisse başına 72,00 TL hedef fiyat ve endeks üzeri getiri önerisiyle araştırma kapsamımıza alıyoruz.
Enka İnşaat ve Sanayi A.Ş., inşaat, gayrimenkul kiralama, enerji ve diğer ticaretleri ile ön plana çıkmaktadır. Yurt içi ve yurt dışında projelerine ve yatırımlarına devam eden şirket, uzun yıllar boyunca stabil bir büyüme sürdürmeyi başarmıştır.
Enka’nın 1Ç24 itibariyle inşaat işlerinden 5,0 milyar dolar bakiye siparişi bulunuyor. Ek olarak şirket 2Ç24’te 880 milyon Euro ve 175 milyon dolar boyutunda iki yeni iş daha aldığını duyurdu. Şirket ileri düzey mühendis kadrosuyla dünya çapında kompleks altyapı, enerji santralleri ve çeşitli bina projelerini hayata geçiriyor. 2024 yıl sonu için bakiye siparişinin yaklaşık 5,3 milyar dolar olacağını tahmin ediyoruz. Güncel projeleri ağırlıklı olarak gelişmekte olan ülkelerde olan şirketin, cirosunu kademeli olarak yükselteceğini öngörmekteyiz.
Toplamda 4,0 GW kurulu gücü ile Türkiye’nin elektrik ihtiyacının yaklaşık %10’unu karşılayabilecek kapasiteye sahiptir. Ek olarak, şirket 2025 yılında 850 MW ve 45 MW’lık yeni iki santralini devreye almayı planlıyor. Son 1 yılda üretim miktarını ciddi olarak azaltan şirketin 1 Temmuz’da elektriğe yapılan %38’lik fiyat artışı sonrası 2024’ün ikinci yarısında üretimini arttırmasını bekliyoruz.
Şirketin gayrimenkul portföyünün defter değeri 1,8 milyar dolardır (1Ç24 sonu itibarıyla). Rusya’da bulunan ofis ve otel yatırımları şirkete güçlü ve düzenli bir getiri sunuyor. Son 10 yılda gayrimenkul segmentinin ortalama faaliyet karı 220 mn USD oldu.
Tüm bu faaliyetlere ek olarak, Enka toplam nakit ve finansal yatırımları ile 5,3 milyar dolar değerinde bir portföye sahiptir. Yatırımların büyük bir bölümü yabancı devlet ve özel sektör tahvillerinden oluşmaktadır. Döviz bazlı bu yatırımlar şirketin gelişmekte olan ülkelerdeki işlerine karşı güçlü bir hedge pozisyonu olmasını sağlıyor.
Enka, güçlü mal varlığı, sıfır banka borcu ve devam etmekte olan projelerine rağmen son 1 yılda BIST 100 endeksinin %16,7 oranında gerisinde kalmıştır. Şirketin tabloda verilen ileri dönük 2024 F/K oranı “MSCI Construction and Engineering” endeksine göre %37, 2025 F/K oranına göre %49 kadar iskontoludur. Başlıca risk faktörleri Rusya’nın yaşamakta olduğu politik sorunlar, Dolar endeksinin değer kaybetmesi ve güncel doğalgaz santrallerinin verimliliğinin karlılık için yeterli olmamasıdır.
