Öneri: Endeksin Üzerinde Getiri
Hisse Fiyatı: 229,50 TL
Hedef Fiyat: 376 TL
Yükseliş Potansiyeli: %64
➢ 2024 yılında, Rusya’da artan maliyetler nedeniyle şirket hafif bir marj daralması yaşadı. Diğer yandan, Net İşletme Sermayesi/gelir oranı, başarılı operasyonel yönetim sayesinde %12 azalmıştır. Bu durum, TCELL operasyonel nakit yaratma potansiyelini ortaya koymaktadır. Nakit akışı, FAVÖK ile paralel bir şekilde ilerlemektedir.
➢ TCELL, 2025 yılı için yapılan tahminlerde, genel pazar büyüklüğünün düşük tek hanelerde artacağı öngörülmektedir. Rusya pazarında fiyat artışlarının %7-8 yerine orta çift haneli seviyelerde olacağı tahmin edilmektedir. Bu artışın temel nedeni, artan maliyetlerin karşılanması ve litre başına ÖTV’nin 1 ruble yerine 26-30 rubleye artmasıdır Türkiye pazarında ise fiyat artışlarının yeniden değerlenecek vergiler ve artan maliyeti karşılamak amacı ile ÜFE’nin biraz üzerinde gerçekleşmesi beklenmektedir.
➢ Maliyetlerin gelir oranına kıyasla sabit kalacağı tahmin edilmektedir. FAVÖK ve brüt kâr paralel bir artış göstermesi beklenirken, Türkiye Bira için FAVÖK marjının düşük-orta 20’ler seviyesinde kalması beklenmektedir. TCELL Rusya ve Kazakistan pazarlarında ise 2025 yılında ufak FAVÖK marjı düşüşleri olabilir.
➢ Konsolide bira marjında 1-1.5 baz puan oranında bir yurtdışı bazlı düşüş öngörülse de satışlardaki artışla FAVÖK büyümesinin devam edeceği ifade edilmiştir.
