26 Ocak 2023 EconomIcon
ANHYT 3Ç22 Sonuçları
Yapı Kredi Yatırım, ANHYT-Anadolu Hayat Emeklilik hisse senedi için hedef fiyatını 24,0 TL’ye yükseltti, “al” tavsiyesini korudu.
Anadolu Hayat’ın net karı 3Ç22’de 397 milyon TL seviyesinde gerçekleşti (YKY beklentisi: 320 milyon TL ve piyasa
beklentisi 324milyon TL). Net kar bu çeyrekte çeyreklik %129artış gösterirken, yıllık olarak ise %136 artış gösterdi.
3Ç22 (son 12-ay) özkaynak karlılığı %49 seviyesinde gerçekleşti (2021: %40).
Sonuçlar beklentilerimizin üzerinde gerçekleşmesinde hayat teknik karlılığından güçlü katkı, tek seferlik
gayrimenkul satış geliri (yaklaşık 60mn TL) ve güçlü yatırım&kur gelirleri etkili oldu.
Düşük komisyonlu işlem yapmak için tıklayınız
Özet Görüşümüz
Anadolu Hayat’ın 3Ç22 net karı piyasa beklentisinin %23 üzerinde gerçekleşti. Sonuçları hisse için olumluolarak
değerlendiriyoruz. Anadolu Hayat için AL tavsiyemizi ve 12 aylık hedef fiyatımızı 24TL/pay olarak güncelliyoruz
(eski hedef fiyat 19TL/pay). Yukarı yönlü revizyonda beklentimizin üzerinde gerçekleşen operasyonel sonuçlar ve
risksiz faiz oranını %24’ten %21 seviyesine düşürmemiz etkili oldu. Anadolu Hayat güncel 2022/23 tahminlerimize
göre 2.4x/1.9x PD/DD ve 6.7x/5.6x F/K seviyelerinde çarpanlar ile işlem görmektedir. Şirket’in 2022/23’te özkaynak
karlılığının %43/%38 seviyesinde tahmin ediyoruz. Risksiz faiz oranında her 100 baz puanlık değişim, hedef
fiyatımıza yaklaşık %8 etki etmektedir. Şirketin güçlü sermaye yeterlilik oranına sahip olması sayesinde
önümüzdeki yıllarda temettü ödeme geleneğini sürdürmesini bekliyoruz. 2022 net karından yaklaşık %10 temettü
verimliliği tahmin ediyoruz.
Genel Değerlendirme
Hayat Brimi: Brüt prim üretimi çeyreklik olarak %3 artış kaydetti (yıllık %59 artış). Teknik kar ise 3. çeyrekte 181
milyon TL seviyesinde çeyreklik olarak %173 artış gösterdi (yıllık %56 artış). Hayat teknik marjı 3. çeyrekte %23
seviyesinde gerçekleşti (2Ç22: %8).
BES: Şirketin BES yönetilen fon tutarı çeyreklik %11 büyüme kaydetti (yıllık %81 büyüme). Katılımcı sayısı ise 1.2
milyon seviyesinde yataya yakın gerçekleşti. BES gelirleri çeyreklik %8 artarken, BES giderleri de çeyreklik %10
artış gösterdi. Bunun sonucunda emeklilik teknik karı çeyreklik %6 düşüş gösterdi ve 31 milyon TL seviyesinde
gerçekleşti.
Şirketin net yatırım gelirleri (faiz, kur farkı, yeniden değerleme gelirleri) 3. çeyrekte 288 milyon TL katkıda bulundu
(çeyreklik %113 artış, yıllık %387 artış). Şirket uzun döviz pozisyonu sayesinde de kur farkı geliri elde etti. Şirket
310 milyon TL eşdeğerinde döviz uzun pozisyonu taşımaktadır ve TL’nin %10 değer kaybının etkisi 30 milyon TL
seviyesindedir. Ayrıca 3.çeyrekte gerçekleştirilen gayrimenkul satışından yaklaşık 60mn TL tek seferlik gelir elde
edildi.
Uygulamamızı İndirmeyi Unutmayın
