2 Eylül 2022 EconomIcon
Bim Mağazaları (BIMAS)
Öneri: AL
Kapanış Fiyatı: 109,40 TL
Hedef Fiyat: 148,90 TL
Getiri Potansiyeli: 36%
Güçlü performans ve mağaza ağı büyümesi devam ediyor…
Şirket için hedef pay fiyatımız olan 148.90 TL’yi ve “AL” tavsiyemizi koruyoruz. 31 Ağustos 2022 kapanışı baz alınarak Bim, 2022T 5.8x FD/FAVÖK ve 2022T F/K 9.8x rasyoları ile işlem görmekte olup getiri potansiyeli %36’ya işaret etmektedir.
Şirket’in 2022 yılına dair finansallarının; mağaza açılışlarındaki kuvvetli trend, yüksek enflasyonun olumlu etkisi ile artan sepet hacmi, mağaza müşteri trafiğinde toparlanma (1Ç21: -%17,0, 2Ç21: -%4,1, 3Ç21: %0,1, 4Ç21: %3,0, 1Ç22: %10,9, 2Ç22: %14,4), döviz riski taşımaması ve güçlü bir nakit akışına sahip olması sebebiyle 2022 yılında da kuvvetli seyretmesini bekliyoruz.
Güçlü organik büyümesi ve sağlam finansal yapısı ile BİM, takdir ettiğimiz şirketler arasında yer almaktadır. Net kârda sürdürülebilir büyüme ve hedeflenen FAVÖK seviyelerinin korunması, yurt dışı operasyonların katkısı, yurt içi ve yurt dışında artan büyüme iştahı ve başarılı iş modeline paralel olarak Bim hisseleri olumlu değerlendiriyoruz. Borçsuz finansal yapısı, döviz riski taşımaması ve güçlü bir nakit akışına sahip olması nedeniyle BİM için al önerimizi koruyoruz.
FİLE markası ile özellikle orta büyüklükte marketlere rakip olan Bim, 2Ç22’de yurtiçi mağaza ağına 5 yeni FİLE mağazası daha ekleyerek 181 FILE mağazasına ulaşmıştır. Ürün gamı daha geniş ve m2 olarak da Bim mağazalarından yaklaşık 3 kat büyük olan File mağazaları (1,000-1,500m2 ) Türkiye’nin çeşitli bölgelerinde mobil alışveriş platformu olarak da hizmet vermektedir. Bu gelişmenin, Şirket’in ilerleyen dönemlerde satış gelirlerine etkisinin olumlu etkileyeceğini not ediyoruz. Fas operasyonlarında Şirket, mağaza açılışlarını sürdürerek 2Ç22’de 12 yeni mağaza açılışı gerçekleştirmiş, sonucunda ise toplamda 604 adet mağaza sayısına ulaşmıştır. Mısır’da ise Şirket, 2Ç22’de 2 yeni mağaza açılışı ile birlikte bu çeyrek sonunda toplamda 302 mağaza sayısına ulaşmıştır.
Şirket Beklentileri: Şirket, 2022 yılında %100 – %110 civarında satış büyümesi beklemektedir. Bim’in FAVÖK marjı beklentisi ise TFRS-16 etkileri dâhil %8,5’tir (±%0,5). Şirket, yatırım harcamalarının satışlara oranını ise %3,2 olarak beklemektedir.
2022 Beklentileri: Sonuç olarak; Şirket’in 2022 yılsonunda 143.6 milyar TL net satış geliri, 12.8 milyar TL FAVÖK ve 6.8 milyar TL net kâr elde etmesini bekliyoruz.
Ford Otosan (FROTO)
Öneri: AL
Kapanış Fiyatı: 331,90 TL
Hedef Fiyat: 438,80 TL
Getiri Potansiyeli: 32%
Güçlü operasyonel sonuçların devam etmesini bekliyoruz…
Ford Otosan için hedef pay fiyatımız olan 438.80 TL’yi ve “AL” tavsiyemizi koruyoruz. 31 Ağustos 2022 kapanışı baz alınarak Ford Otosan, 2022T 8.4x FD/FAVÖK ve 2022T F/K 7.1x rasyoları ile işlem görmektedir.
Yatırım Hikayesi: Geçen sene Ford Otosan, 1 tonluk orta ticari araç ‘Yeni Nesil Ford Transit Custom’ ailesinin dizel, şarj edilebilir hibrit elektrikli PHEV ve tam elektrikli versiyonlarının Kocaeli Fabrikalarında 2023 yılının ilk yarısından itibaren kademeli olarak üretileceğini açıklamıştı. Ayrıca Şirket, Ford Motor Company ve Volkswagen AG’nin ortaklığı kapsamında Volkswagen AG’nin yeni nesil 1 tonluk ticari araç modelinin de Kocaeli Fabrikalarında üretileceğini belirtmişti. 2022 yılının Mart ayında ise Ford Otosan, Ford Romanya’nın 250.000 araç ve 365.000 motor üretim kapasitesi ile faaliyet gösteren Craiova tesislerinin ve üretim faaliyetlerinin devralınağı açıklanmıştı. Ayrıca Ford Romania SRL, Ford Motor Company ve ilgili Ford Grubu şirketleri ile Courier, Puma ve EcoSport modelleri ile motorlar için Üretim ve Tedarik ile yedek parça Tedarik anlaşmalarının yanı sıra Ford Motor Company ile söz konusu ürünlere ilişkin Teknoloji ve Üretim Lisansı Anlaşmaları da imzalamıştır. Ford Otosan’ın hayata geçirmeyi planladığı bu yatırım planlarının elektrifikasyon süreci kapsamında uzun vadede Şirket payları için olumlu etki yaratacağını düşünmekteyiz. Ford Otosan’ın takdir ettiğimiz ihracata dayalı iş yapısını ve iç pazardaki kâr odaklı stratejisini destekleyecek olan bu yatırım programlarının Şirket üzerinde pozitif etki yaratacağını düşünüyoruz. Fabrika yatırımlarıyla üretim kapasitesinde meydana gelecek artış ile elektrikli araç üretiminin artacak olmasının ilerleyen dönemlerde Şirket’in organik büyümesine katkısının da pozitif olacağını düşünmekteyiz.
2022 beklentileri: Ford Otosan, 2Ç22 sonuçlarıyla birlikte Ford Otosan, 2022 yılı için toplam satış adeti beklentisi 420-440bin adet olarak şekillenmiştir. Şirket, 2022 yatırım harcaması hedefini ise 620-670mn EUR olarak belirlemiştir. Şirket, 2022 yılı için yurtiçi perakende pazarının 800-850bin adet bandında, yurt içi perakende satışlarının 90-100bin adet seviyesinde gerçekleşmesini beklemektedir. Şirket, ihracat beklentisini ise 330- 340bin adet olarak şekillendirmiştir. Ford Otosan’ın toplam üretim tahmini ise 410-420bin adettir.
Şirket, geride bıraktığımız süreçte oldukça kuvvetli gerçekleşen finansal sonuçları, güçlü operasyonel faaliyetleri, yüksek net karlılık ve korunan karlılık marjları dolayısıyla beğenimizi kazanmaya devam ediyor. Şirket’in, yurtdışında oluşturduğu ihracat yapılanmalarını takdir ediyor ve ürün mixinin olumlu etkileri & cost plus ihracat anlaşmalarının da katkısının hem satış adetlerine hem de karlılık tarafına etkisinin olumlu olacağını düşünüyoruz. Ancak; global çip tedarikinde yaşanan kısıntıları da göz önünde bulundurarak bu durumun Şirket payları üzerinde aşağı yönlü bir risk unsuru olduğunu da belirtiyoruz.
Sonuç olarak; Şirket’in 2022 yılsonunda 137.3 milyar TL net satış geliri, 16.0 milyar TL FAVÖK ve 16.5 milyar TL net kâr elde etmesini bekliyoruz.
Kaynak: Şeker Yatırım
Uygulamamızı İndirmeyi Unutmayın
