Hisse Senedinde %44 Yükseliş Bekleniyor

631

29 Eylül 2022 EconomIcon

Tofaş (TOASO)

Öneri AL
Hedef Fiyat TL133.00
Potansiyel Getiri %44

Yeni model beklentileri artıyor

Tofaş için modelimizi yeni makro ve operasyonel tahminlerimiz ışığında revize ettik ve hedef fiyatımızı 133,0 TL olarak belirleyerek %44 getiri potansiyeliyle AL önerimizi koruyoruz. Operasyonel tahminlerimizde özellikle son dönemde piyasada artan yeni model
araç beklentilerini değerlememize yansıtmak üzere şirket için uzun vadede %65 olan kapasite kullanım oranını (KKO) %95’e yükselttik. Bu aşamada kapasite artışı ise öngörmedik. Yeni bir kapasite yatırımı hedef fiyatımızı daha da yukarı çekebilir. Bunun yanı sıra özellikle 8A22 döneminde şirketin yurt içinde güçlü bir performans sergilemesi sonrasında tüm yıl için 115 bin adet olan Türkiye hacim tahminimizi 140 bine yükselttik (Tofaş yönetiminin hedefi: 140-155 bin bandı). Hisse yeni 2023 tahminlerimizle sırasıyla uygun diyebileceğimiz 5,2 ve 5,7 FD/VAFÖK ve F/K çarpanlarıyla işlem görüyor.

Yeni model(ler) yeni ufuklar açabilir.

Stellantis’in şaşırtıcı şekilde Doblo üretimini Türkiye’den İspanya’ya kaydırma kararı sonrasında özellikle son dönemde Tofaş’ın fabrikasında yeni elektrikli araç model(ler)inin üretimi konusunda atılacak adımlara dair beklentiler çok yükseldi. Bu tarz bir yatırımla ilgili olası detaylara henüz hakim olmasak da bunu şirket için kullandığımız değerleme modeline yaklaşık 0,9 milyar Euro tahmini yatırım bedeliyle birlikte uzun vadeli KKO’yu %65 civarından %95 civarına (2024 sonrası için) çıkararak yansıtmaya çalıştık. Bu da yıllık olarak yaklaşık 130 bin adet ek satış anlamına geliyor. Mevcut kapasitenin arttırılması söz konusu olursa bu rakam daha da yukarılara çıkabilir.

Yurt içi piyasada şirketin konumu güçleniyor.

ODD verilerine göre 8A22 döneminde Türkiye’de perakende araç satışları yıllık olarak %8 geriledi (binek: %9, hafif ticari: %5). Bu daralmada ana nedenler araç tedarik problemleri ve TL’deki değer kaybıyla zayıflayan talep oldu. Tofaş ise aynı dönemde piyasanın aksine toplam hacimlerini %5 oranında arttırmayı başardı. Binek tarafta görece makul fiyatlı Egea’nın performansı ve hafif ticari tarafta da şirketin güçlenen konumu etkiliydi. 8A22 döneminde Tofaş’ın toplam pazar payı yıllık bazda 2,4 puan artarak %18,7 oldu. Bu performans sonrasında 115 bin adet seviyesinde olan Tofaş’ın 2022 yurt içi hacim beklentimizi 140 bine yükselttik. Bu şirket yönetiminin 140-155 bin adet olan hedefinin alt bandına yakın muhafazakar bir tahmin olarak gözüküyor.

Riskler

— i) Yatırımın gerçekleşmemesi,

ii) Talebin zayıf kalması,

iii) Mikroçip probleminin uzaması,

iv) Vergi rejiminde değişiklikler.

Kaynak: Yapı Kredi Yatırım

Uygulamamızı İndirmeyi Unutmayın