Tavsiye: Endeksin Üzerinde Getiri

Hedef fiyat, TL/hisse TRY840,00
Son kapanış, TL/hisse TRY483,60
Yukarı potansiyel %74

• Filoda yakıt verimliliği yüksek uçakların eşliğinde ciddi büyüme. 2022’de filoda 96 uçak bulunmaktaydı. 2023’te filo büyüklüğünün %6 artarak 102 uçak olacağını varsaydık. 2023’te AKK’nın yıllık %20 artmasını bekliyoruz. 2022’de toplam yolcu yıllık %34 artarak 2019 seviyesinden %12 daha düşük 27mn seviyesinde gerçekleşmişti. 2023’te toplam yolcu sayısının yıllık %25 artarak 34 milyon olmasını bekliyoruz. Toplamda doluluk oranının 331 baz puan artmasını bekliyoruz. 2022 yılında coğrafi kompozisyon sayesinde yan gelirlerde rekor bir yıl yaşandı. İlerleyen yıllarda coğrafi kompozisyonun 2022’ye benzer olacağını varsaydık. 2023’te yolcu başına yan gelirlerin Euro bazında %3 artarak 24 Euro olacağını öngörüyoruz. 2023’tekonsolide cironun Euro bazında yıllık %17 artmasını bekliyoruz.

• 2023’te birim operasyonel giderlerin yıllık %2 daralmasını bekliyoruz. 2023’te birim yakıt giderlerinin yıllık %26 daralmasını bekliyoruz. 2023’te brent petrol fiyatının yıllık %13 düşmesini bekliyoruz. 2023’te filoya girecek olan uçakların yakıt verimliliği daha yüksek olacak. Pegasus 2023 yılı için 63-83 ABD doları seviyesinden %35 hedge yapmış bulunmaktadır. Pandemi sürecinde özellikle personel giderlerinde ciddi tasarruflar elde edilmişti. Yolcu faaliyetlerinin toparlanmasıyla birlikte personel maliyetlerinin arttı. 2023’tebirimpersonel giderlerinin yıllık %3 artacağını varsayıyoruz.

• 2023’te rekor FAVÖK marjı bekliyoruz. 2023’te daha iyi doluluk oranları, iyileşen maliyet yapısı ve rekor birim yan gelirler sayesinde FAVÖK marjının yıllık87 baz puan artarak %35olmasını bekliyoruz.

• 2023 yılında havayolları arasından Pegasus’un görece daha iyi bir yıl geçireceğini düşünüyoruz. 2023’te Pegasus’un net satışlarının THY’den daha fazla artmasını bekliyoruz. 2023’te THY’nin marjları aşağı yönlü normalize olurken Pegasus’un rekor bir marj elde etmesini bekliyoruz. Sonuç olarak Pegasus’un hisse performansının THY’ninkinden daha iyi olacağını düşünüyoruz.

• Endeks üzerinde getiri tavsiyemizi koruyoruz. Varsayımlarımızı güncelledik. Şirket için hedef fiyatımızı 815 TL’den 840 TL’ye yükseltiyoruz.

Kaynak: Ak Yatırım

Uygulamamızı İndirmeyi Unutmayın