29 Aralık 2022 EconomIcon
İş Yatırım, MAVI-Mavi Giyim için hedef fiyatını 106 TL’den 192 TL’ye yükseltti, tavsiyesini “al” olarak korudu.
İş Yatırım tarafından hazırlanan raporda MAVI-Mavi Giyim hisse senedi için hedef fiyatını 106 TL’den 192 TL’ye yükseltti, tavsiyesini “al” olarak korudu.
HEDEF FİYAT DEĞİŞİKLİĞİ İLE AL TAVSİYEMİZİ YİNELİYORUZ
Açıklanan güçlü 3Ç22 finansal sonuçları, ve makro varsayımlarımızdaki güncellemeleri modelimize yansıtarak MAVI için hedef fiyatımızı 192TL’ye yükseltiyoruz. Güncel hedef değerimiz %58 yukarı potansiyele işaret ettiğinden, hisse için AL tavsiyemizi koruyoruz.
Düşük komisyonlu işlem yapmak için tıklayınız
Mavi tahminlerimize göre 3.1x2023T FD/FAVÖK çarpanı ve 5.7x 2023E F/ K çarpanı ile uluslararası benzerlerine kıyasla sırasıyla %58 ve %61 oranlarında iskontoyla işlem görüyor.
Doğru ürün konumlandırma, maliyetleri düşürmeyi kolaylaştırıyor Yılın ikinci yarısından itibaren ürün maliyetlerindeki artışlar nedeniyle brüt marjlarda görülen daralma, yüksek satışa dönüş oranı sayesinde göreli olarak telafi edilmeye başlansa da, hem Türkiye’de hem de uluslararası piyasalarda marjlarda normalleşme gözleniyor. Yine de normalleşen pamuk fiyatları şirkete burada hareket alanı sağlıyor.
Ayrıca şirket, nakit ödeme, erken ürün rezervasyonu, erken üretim, hammadde avans ödemeleri gibi ürün maliyeti baskılarını azaltmak için çeşitli girişimlerde bulunmaya devam ediyor. Sonuç olarak, şirketin brüt marjı 3Ç22’de 100 bps ve 9A22’de 310 bps iyileşme
gösterdi.
Ayrıca fiyatlandırma stratejisinin bir parçası olarak ürün kategorilerini genişletmeye ve çeşitlendirmeye devam eden şirket, ilgi çekici ve başarılı işbirlikleri ile Mavi’nin denim dışı kategorilerinde özellikle kadın ürünlerinin payını artırmaya odaklanarak büyümesini sağlamıştır. Bu sayede COVID döneminde azalan kadın trafiği, 3Ç22’de güçlenerek toparlanmaya devam etmiştir.
Sonuç olarak, Mavi mağazalarındaki müşteri trafiği 3Ç22’de geçen yılın aynı dönemine göre %19 arttı. Buna ek olarak, benzer mağaza satışları bu çeyrekte %140, işlem (fatura) adedi sayısı %19 ve ortalama sepet büyüklüğü %101 büyüme gösterdi. Böylece, enflasyonist ortam nedeniyle önemli fiyat artışlarına rağmen, 3Ç22’de yıllık bazda %17’lik hacim büyümesi ile pazar payı kazanmaya devam etti.
CİRO BÜYÜMESİ VE MARJ TAHMİNLERİNDE YUKARI YÖNLÜ REVİZYON
2022’deki %122’lik ciro büyümesi tahminimiz esas olarak yurtiçi satışlardaki yaklaşık %119.5’lik aynı mağaza büyümesinden kaynaklanıyor (yaklaşık %90.9 sepet büyümesi ve %15 işlem adedi büyümesi(fatura sayısı)). 2022’deki önemli maliyet enflasyonunun, güçlü ciro büyümesi ile telafi edileceğini düşünerek FAVÖK marjında yıllık bazda 250 baz puanlık bir iyileşme öngörüyoruz.
Mağaza trafiğindeki artışın ve yüksek satışa dönüş oranının, sepet büyümesi ile gelir artışını desteklemeye devam edeceğini düşünüyoruz.
2023 İÇİN GÖRÜNÜM: İKİ AYRI YARIDAN OLUŞAN BİR YIL OLABİLİR
Mavi’nin 2023 yılında %56 toplam ciro büyümesine sahip olacağını tahmin ediyoruz. İç pazarda %62.3’lük aynı mağaza büyümesi öngörümüz, enflasyonda baz etkisi sayesinde kısmi normalleşme göstermesiyle, %45 sepet büyümesi ve %12 fatura adedi büyümesinden kaynaklanıyor. Piyasadaki uluslararası rakiplerine göre fiyatlama avantajı sağlayan şirketin, pazar payı artışını sürdüreceğine inanıyoruz. Maliyet baskısının brüt marjda 170 baz puan daralmaya yol açmasını ve 2021 seviyesine yakın %51,5’e düşürmesini bekliyoruz.
Bununla birlikte, faaliyet giderlernin ciroya oranının 2023’te %34 ile yıllık bazda neredeyse aynı kalmasını bekliyoruz. Şirketin, enflasyonist baskılara rağmen, Türkiye perakende işinde kira oranlarında ve çalışan maliyetinin satışlara oranlarında iyileştirmeler sağlamaya devam etmesi bekleniyor. Sonuç olarak, FAVÖK marjının 210 baz puan daralarak %22,5’e gerilemesibekleniyor. Ayrıca, 8 yeni mağaza açılışı ve 11 mağazada metrekare artışı ile yatırım harcamalarının %2,8 ile 2022 seviyesine yakın kalmasını bekliyoruz.
Tüketici harcamaları yıl ortasındaki seçimler öncesinde güçlü kalabileceğinden, ardından seçimlerden sonra daha ortodoks makro politikalara geçiş olasılığı olduğundan ve bu durum da büyümede olası bir yavaşlamaya yol açacağından 2Y23’e karşı daha güçlü bir 1Y23 göreceğiz.
POTANSİYEL KATALİZÖRLER VE RİSKLER
Küresel makroekonomik koşullardaki potansiyel riskler ve uluslararası talepteki yavaşlama, tahminlerimiz ve fiyat hedefimiz için en önemli risklerdir. Öte yandan, başta pamuk olmak üzere emtia fiyatlarında olası bir düşüş, uzun vadede marjlar için yukarı yönlü bir risk oluşturabilir.
Uygulamamızı İndirmeyi Unutmayın
