26 Ocak 2023 EconomIcon
Öneri: AL
Hedef Fiyat: 4.40 TL
Getiri Potansiyeli: %42,50
3Ç22 Sonuçları
- TSKB’nin net karı 3Ç22’de 1,123 milyon TL seviyesinde gerçekleşti (YKY beklentisi: 1,050 milyon TL ve piyasa beklentisi 1,062 milyon TL). Net kar bu çeyrekte çeyreklik %23 artış gösterirken, yıllık %280 artış kaydetti. 3 çeyrek özkaynak karlılığı %50.6 seviyesinde gerçekleşti (9A22: %43.5). Sonuçların beklentimizden daha olumlu gelişmesinde ticari/kur/sw ap sonuçları ve iştirak gelirlerinin beklentilerimizin üzerinde gelişmesi etkili oldu. Banka 3.çeyrekte ihtiyatlılık doğrultusunda 2.aşama ve 3.aşama kredi portföylerinin karşılık oranlarını belirgin olarak yükseltti.
- 2022 hedefleri korundu:Bankanın 2022 özkaynak karlılığı hedefi >%40 olarak korundu (YKY tahmini: %44).
Düşük komisyonlu işlem yapmak için tıklayınız
Özet Görüşümüz
TSKB’nin 3Ç22 net karı piyasa beklentisinin %6 üzerinde gerçekleşti. Sonuçları hisse için sınırlı olumlu olarak
değerlendiriyoruz. Banka için 12 aylık hedef fiyatımızı 4.4TL/hisse olarak güncelliyoruz (eski hedef fiyat: 2.9TL). Hedef
fiyatımızdaki artışta beklentimizden daha olumlu gelişen operasyonel performans ve sermaye maliyetini %30’dan % 27’ye
düşürmemiz etkili oldu. Hedef fiyatımız %48 getiri potansiyeline işaret etmektedir. Yüksek getiri potansiyeli sayesinde
tavsiyemizi TUT’tan AL’a yükseltiyoruz. TSKB’yi beğenmemizin ana etkenleri: i) sürdürülebilir kalkınma amaçları (SDG)
bağlantılı kredilerin toplam kredi portföyünün %93’ünü oluşturması, ii) enerji sektörü kredilerinin toplam kredi
portföyünün %50’sini oluşturması ve yüksek seyreden enerji fiyatları sayesinde bankanın aktif kalitesinin
desteklenmesi, iii) TL fonlamasının çok düşük olması sayesinde 2023’te marjlarının görece daha güçlü kalması
beklentimiz, iv) son dönemdeki bazı karlılığı azaltıcı düzenlemelerin kapsamında olmaması (TL mevduat & tahvil alım
düzenlemeleri). TSKB güncel 2022/23 tahminlerimize göre 0.8x/0.5x PD/DD ve 2.1x/1.9x F/K çarpanları ile işlem görmektedir.
Özkaynak karlılığının 2022/23’te %44 ve %34 seviyelerinde gerçekleşmesini tahmin ediyoruz.
Genel Değerlendirme
- Bankanın 3. çeyrekte TL kredileri %40 artarken, YP kredileri ($ bazında) ise %5 daraldı.
- TSKB’nin sw aplardan arındırılmış net faiz marjı çeyreklik 150 baz puan artış kaydetti. Bu artışta TÜFE’ye endeksli tahvillerden
artan katkı etkili oldu. Komisyon gelirleri yıllık %139 artış gösterirken, faaliyet giderleri ise yıllık %147 artış gösterdi. - Takipteki kredi oranı çeyreklik olarak 30 baz puan düşüş gösterdi ve %3.1 seviyesinde gerçekleşti. Takipteki kredilerin toplam
karşılık oranı %201 seviyesine yükseltildi (2Ç22:%171). 2.aşama kredilerin toplam krediler içindeki payı çeyreklik %12.8
seviyesine geriledi (2Ç: %13.6). - TSKB’nin sermaye yeterlilik ve çekirdek sermaye oranları (BDDK esneklikleri hariç) güçlü karlılık gelişimi sayesinde çeyreklik
yaklaşık 100 baz puan artarak sırasıyla %15.6 ve %10.4 seviyelerine iyileşti.
Kaynak: Yapı Kredi Yatırım
Uygulamamızı İndirmeyi Unutmayın
