26 Ocak 2023 EconomIcon
Öneri: AL
Hedef Fiyat: 526.60
Getiri Potansiyeli: %49.25
3Ç22 Sonuçları
Ford Otosan 3Ç22 finansallarında yıllık bazda %102 yükselişle 3,8 milyar TL net kar açıkladı. Bu rakam bizim beklentimize
paralelken piyasa beklentisi olan 4,4 milyar TL’nin altında kaldı. 4,9 milyar TL olarak gerçekleşen VAFÖK piyasa beklentisine
paralel kalırken bizim tahminimizi %13 aştı. Öte yandan kur farkı gelirleri beklentimizin çok altında kaldı. 3Ç22 sonuçları
sonrasında şirket yönetimi 2022 için daha önceden paylaşmış olduğu hacim beklentilerini değiştirdi. Buna göre ihracat hacim
beklentisi 330-340 bin aralığından 305-310 bin aralığına indirildi (YKYt: 320 bin adet). Yurt içi hacim beklentisi ise 90-100 bin
aralığından 80-90 bin aralığına çekildi (YKYt: 92 bin adet). Ayrıca yönetim ilk defa Romanya’ya dair hacim beklentilerini de
paylaştı. Böylece 2Y22 için Romanya hacim beklentisi 105-110 bin adet olarak belirtildi (YKYt: 80 bin adet). Böylece bizim
toplam 492 bin adet olan 2022 tahminimiz şirket yönetiminin 490-510 bin olan beklentisinin alt bandına yakın.
Satışlar 3Ç22’de 50,1 milyar TL olurken yıllık bazda %166 büyüdü ve bizim tahminimiz olan 47,2 milyar TL’nin ve piyasa
beklentisi olan 48,0 milyar TL’nin hafif şekilde üzerinde gerçekleşti. Bizim tahminimizden sapmanın nedeni 50 bin civarında
gerçekleşen Romanya hacimlerinin bizim 40 bin beklentimizden daha iyi olmasına bağlıydı. Cirodaki yıllık bazlı yüksek artış
TL’deki değer kaybından ve Romanya’nın sağladığı inorganik büyümeden kaynaklandı.
Düşük komisyonlu işlem yapmak için tıklayınız
VAFÖK marjı %9,7 olurken (3Ç21: %10,8) bizim tahminimizin 0,6 puan üstünde kalırken piyasa beklentisi olan %10,0’a yakın
gerçekleşti. Romanya’nın karlılığı düşürücü ve azalan yut içi operasyonların payının olumsuz etkilerinin boyutu bizim
tahminimizden daha iyi düzeyde kaldı. Bu etmenlere rağmen brüt kar marjı yıllık bazda sadece 1,0 puan gerileyerek %11,3 oldu.
Şirketin 4,9 milyar TL olarak gerçekleşen VAFÖK rakamı yıllık bazda %138 büyüme sergileri.
Romanya operasyonlarının bu çeyrekte konsolide edilmeye başlanmasıyla konsolide net borç 2Ç22’de 18,8 milyar TL iken
3Ç22’de 27,0 milyar TL’ye yükseldi. Net Borç/VAFK oranı da aynı dönemde 1,4’ten 1,7’ye çıktı ancak yine de makul
denilebilecek bir düzeyde seyretti.
3Ç22 net karının piyasa beklentisinin altında kalması hissede kısa vadede baskı yaratabilir. Öte yandan hisse için olumlu
görüşümüzü temelde elektrikli araç yatırımının ve Romanya operasyonlarının ek değer getiri potansiyellerinden ötürü muhafaza
ederken hisseyi model portföyümüzde de tutmaya devam ediyoruz. 12 aylık 526,6 TL seviyesinde bulunan hedef fiyatımız %42
gibi bir getiri potansiyeline işaret ediyor.
Faaliyet karlılığı piyasa beklentisine paralel gerçekleşti AL (önceki AL)
Uygulamamızı İndirmeyi Unutmayın
