Öneri: TUT

Hisse Fiyatı: 43,98 TL
Hedef Fiyat: 49,30 TL
Getiri Potansiyeli: %12

Ertelenmiş vergi gelirlerinin etkisi ile beklentilerin üzerinde net kar. Erdemir, 4Ç22’de beklentimiz olan 2.539 milyon TL’nin %25, ortalama piyasa beklentisi olan 2.350 milyon TL’nin ise %35 üzerinde ancak yıllık bazda %32,8 azalışla 3.175 milyon TL net kar açıkladı. Beklentilerin üzerinde gerçekleşen net karda, 4.254 milyon TL seviyesinde gerçekleşen ertelenmiş vergi geliri etkili oldu.

Satış gelirleri beklentilerin altında. Net satış gelirleri geçtiğimiz yılın son çeyreğinde beklentimiz olan 32.201 milyon TL’nin %15,3, ortalama piyasa beklentisi olan 32.672 milyon TL’nin ise %16,6 altında, yıllık bazda %8 artış ile 27.248 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Beklentilerin altında gerçekleşen satış gelirlerinde, yassı ürün fiyatlarında yaşanan geri çekilmenin etkili olduğunu görüyoruz. Ayrıca toplam satış miktarı da, gerileyen talep beraberinde yıllık bazda %9,3 daralırken, çeyreklik bazda %3,8 sınırlı artış ile 1,9 milyon ton seviyesinde gerçekleşti. Yassı ürün fiyatlarında 2023’te gözlenen toparlanma eğiliminin ise yılın ikinci yarısından itibaren satış gelirlerinde destekleyici olacağını düşünüyoruz.

Beklentilerin altında FAVÖK. FAVÖK bizim beklentimiz olan 1.914 milyon TL’nin %65, piyasa beklentisi olan 2.366 milyon TL’nin ise %71 altında yıllık bazda %93 azalışla 674 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, yıllık bazda 35,6 puan, çeyreklik bazda ise 12,1 puan daralma ile %2,5 seviyesinde gerçekleşti. Beklentilerin altında gerçekleşen FAVÖK performansında, gerileyen satış gelirleri, beklentimizin üzerinde seyreden kömür maliyetleri ve yüksek enerji maliyetleri etkili oldu. Ton başına FAVÖK ise 4Ç22’de 48 dolar/ton ile çeyreklik bazda %62 geri çekildi.

12 aylık hedef fiyatımızı 42,20 TL’den 49,30 TL’ye revize ediyor, ‘TUT’ tavsiyemizi sürdürüyoruz. Geçtiğimiz yıl çelik sektöründe talepte zayıflama, düşük navlun maliyetlerinin etkisi ile yassı ürünlerde yaşanan fiyat baskısı ve Çin cephesinde görülen zayıf üretimin beraberinde sıcak ürün fiyatlarında ortalama 817 dolar ton ile %14 geri çekilme yaşandı. 2023 varsayımlarımızda ise, Çin’de gözlenen olumlu görünüm, Euro bölgesinde öngörülen makro ekonomik toparlanma eğilimi ve kömür cephesinde maliyetlerin azalmasına yönelik beklentimizin desteğinde Erdemir’in operasyonel marjlarında toparlanma yaşanabileceğini düşünüyoruz. Bu doğrultuda, Erdemir için 12 aylık hedef fiyatımızı 42,20 TL’den 49,30 TL’ye revize ediyor, ‘TUT’ tavsiyemizi sürdürüyoruz.

Kaynak: Halk Yatırım

Uygulamamızı İndirmeyi Unutmayın