Hisse Senedi Fiyatında %69 Yükseliş Beklentsi!

Bilanço sonrası hisse fiyatının 204 TL'ye ulaşması bekleniyor!

03 Şubat 2025

665

Son Fiyat: 121.00 ₺
Hedef Fiyat: 204.58 ₺
Potansiyel Getiri: %69.07

Garanti BBVA (GARAN), 4Ç24'te 24.710mn TL konsensüs ve 24.747mn TL Tera tahminlerinin hemen üzerinde, 25.241mn TL konsolide olmayan net kar bildirdi. Garanti'nin net karı çeyreklik bazda %14 artarken yıllık bazda %15 azaldı ve %32'lik bir özsermaye karlılığına tekabül etti. Bu sayede, Garanti'nin karı 2024’te %33'lük bir özsermaye karlılığı ile %6 yıllık artış gösterdi. Diğer faaliyet gelirlerinin ve genel karşılıkların birbirini götürmesi dışında, tüm bilanço ve K&Z kalemlerinin 4Ç24'te tahminlerimizle uyumlu olduğunu gözlemliyoruz. Özetle, maliyet büyüme momentumu yüksek kalırken, güçlü hacim büyümesine bir miktar net faiz marjı genişlemesi, komisyonlarda istikrarlı bir artış ve risk maliyetinde düşüş eşlik etti.

Tavan Yapabilecek 3 Hisse Telegram Grubunda: Tıkla ve Hemen Gruba Katıl!

Detaylara baktığımızda, krediler, özel bankalara kıyasla genel pazar payı kazanımları ve sabit döviz kredileriyle birlikte, kurdan arındırılmış olarak %8 çeyreklik artış gösterdi. Mevduatlar, TL mevduatlarda %7 çeyreklik artış ve döviz mevduatlarda %3 düşüşle, kurdan arındırılmış olarak %4 çeyreklik artış gösterdi. Swapla düzeltilmiş net faiz marjı, esas olarak daha düşük swap maliyetleri de dahil olmak üzere çekirdek makas genişlemesi sayesinde, TÜFEX’ten de gelen küçük bir katkıyla çeyreklik 90 baz puan arttı. Bu arada, sermaye piyasaları işlem karları aşağı doğru normalleşmeye devam etti, ancak yine de yaklaşık 6 milyar TL ile iyi bir seviyede kaldı. Dövizle düzeltilmiş risk maliyeti, 4Ç24'te, bazı tek seferlik kurumsal tahsilatların desteğiyle 52bps'ye düştü ve FY24 risk maliyeti de 89bps olarak gerçekleşti. Komisyonlar, esas olarak ödeme sistemleri sayesinde 4Ç24'te yıllık %75 oranında büyümeye devam etti. Maliyet büyüme ivmesi ise, genel maliyet baskıları nedeniyle yıllık %101 seviyesinde yüksek kaldı. Son olarak, BDDK hoşgörüleri öncesi sermaye oranları güçlü bir şekilde iyileşti ve konsolide çekirdek rasyo 4Ç24 sonu itibarıyla %14,7 seviyesine ulaştı. Garanti BBVA yönetimi, 2025 bütçesini paylaştı.

Tavan Yapabilecek 3 Hisse Telegram Grubunda: Tıkla ve Hemen Gruba Katıl!

Buna göre, banka %2,5 GSYİH büyümesi (Tera: %3,3), %26,5 TÜFE enflasyonu (Tera: %25,7) ve %31 politika faizi (Tera: %30) öngörüyor ve >ort. TÜFE TL kredi büyümesi (Tera: +%36), düşük-onlu döviz kredi büyümesi (Tera: %10), 300bps swapla düzeltilmiş net faiz marjı genişlemesi (Tera: +298bps), 200-250bps dövizle düzeltilmiş risk maliyeti (Tera: 192bps), >ort. TÜFE komisyon büyümesi (Tera: +%38) ve %80-85 ücret/operasyonel gider rasyosu (Tera: %93) ile 2025'te düşük-%30'luk bir özkaynak getirisi (Tera: %35) hedefliyor.

Bankanın 2025 bütçe rehberliğinin, gelir cephesinde tahminlerimizle uyumlu ama maliyet kalemleri konusunda temkinli olduğunu değerlendiriyoruz. Yönetim, 3. çeyrekte zirve TL kredi-mevduat makasının görülmesini ve 4. çeyrekte ise zirve swapla düzeltilmiş net faiz marjına ulaşılmasını bekliyor. Tahminlerimize göre, hisse senedi 1,19x 2025T PD/DD ve 4,1x 2025T F/K gibi yüksek olmayan çarpanların yanı sıra 0,87x 2026T PD/DD ve 3,1x 2026T F/K gibi cazip çarpanlarla işlem görüyor. Hisse başına 204,58 TL olan 12 aylık hedef fiyatımız, %2'lİk temettü verimi de dahil olmak üzere toplam %54 getiri potansiyeli sunuyor. Bu nedenle, Garanti BBVA için Endeks Üstü Getiri tavsiyemizi sürdürüyoruz.