Bilanço Sonrası, Hissede %50 Getiri Potansiyeli

390

16 Ağustos 2022 EconomIcon

Oyak Yatırım, Tüpraş hedef fiyatını 351 TL’den 430 TL’ye yükseltti, tavsiyesini “endeksin üzerinde getiri” olarak sürdürdü. Raporda ‘Yeni hedefimiz mevcut seviyelerden %50 yukarı potansiyele işaret ettiğinden, 2022 tahminlerimizde 1,5 kat FD/FAVÖK ve 3,1 kat F/K katlarında işlem gören hisseler için Endeks Üstü Getiri önerimizi koruyoruz’ tespitinde bulunuldu.

Raporda yer alan detaylar şöyle:

NET KÂR PİYASA TAHMİNİNİ %52 ORANINDA AŞTI

Tüpraş, 2Ç22 için beklenenden yüksek faaliyet karı ve 1,3 milyar TL ertelenmiş vergi geliri sayesinde 7,0 milyar TL’lik beklentinin %52 üzerinde 10,6 milyar TL net kar bildirdi. 15.9 milyar TL’lik FAVÖK, 14.0 milyar TL’lik beklentinin %14 üzerinde gerçekleşti.

Net rafineri marjı, Rusya-Ukrayna savaşından kaynaklanan ve artan arz sorunlarıyla aynı zamana denk gelen ertelenmiş talebin de etkisiyle rekor yüksek ürün marjları sayesinde, 2Ç21’deki 4,6 USD/varilden 2Ç22’de 19,8 USD/varil’e yükseldi. Rafineri marjını TL’deki değer kaybı da destekledi.

Güçlü FAVÖK üretimi ve işletme sermayesindeki düşüş sayesinde, 1Ç22’deki 12,7 milyar TL net borç pozisyonu, 2Ç22’de 5,4 milyar TL net nakde dönüştü. Hem yıllık hem çeyreksel bazda güçlü FAVÖK büyümesi Satış hacmi 2Ç22’de yıllık %6 (+%13 çeyreksel) artarak 7,3 milyon tona ulaştı. Yurt içi satışlar %12 artışla 5,7 milyon tona yükselirken, ihracat sadece %1 artarak 1,6 milyon tona ulaştı. Yerli jet yakıtı, benzin ve dizel satışlarındaki yıllık büyüme, zayıf bitüm satışlarına karşın güçlüydü.

Tüpraş 2Ç22’de 7,1 milyon ton üretim gerçekleştirdi ve kapasite kullanımı 2Ç21’deki %91 ve 1Ç22’deki %85 seviyesinden bu çeyrekte %100’e ulaştı. FAVÖK, artan satışlar, çok daha iyi ürün marjları ve TL değer kaybı sayesinde yıllık %543 arttı. Tüpraş ayrıca 2Ç22’de yıllık %108 artışla 2,9 milyar TL stok karı kaydetti. Faaliyet karlılığındaki güçlü iyileşme, daha
yüksek finansal ve vergi giderlerine rağmen yıllık bazda %524’lük bir büyümeyle sonuçlandı.

Çeyrek bazında da FAVÖK ve net kar sırasıyla %256 ve %1085 arttı. Rafineri marjı ve yatırım harcamaları beklentileri revize edildi. Tüpraş, 2022 için net rafineri marjı tahminini 8-9 USD/varilden (1Ç22 finansallarının açıklanmasından sonra 4-5 USD/varil seviyesinden yükseltilmişti) 13-14 USD/varil seviyesine revize etti ve yatırım harcaması tahminini 300mn USD’den 200mn USD’ye indirdi.

Önceki yönlendirmeden farklı olarak, şirket şu anda halen yüksek seviyede seyreden rafineri marjlarının yılın geri kalanında da güçlü seviyede devam edeceğini varsayıyor. Öte yandan 26-27mn ton üretim (2021: 25,1mn), 28-29mn ton satış (2021: 27,6mn) ve %90-95 kapasite kullanımı (2021: %88) ile ilgili şirket yönlendirmesi değişmedi.

YÜZDE 50 YUKARI POTANSİYEL ENDEKS ÜSTÜ GETİRİ ÖNERİMİZİ KORUYORUZ

2022 tahminlerimizde önemli revizyonlar yaparak FAVÖK ve net kar tahminlerimizi sırasıyla 44 milyar TL (29 milyar TL’den) ve 23 milyar TL’ye (10 milyar TL’den) çıkardık. Bunun sonucunda hedef fiyatımızı %23 artırarak 430,00 TL/hisseye (351.00 TL/hisseden) yükselttik. Yeni hedefimiz mevcut seviyelerden %50 yukarı potansiyele işaret ettiğinden, 2022 tahminlerimizde 1,5 kat FD/FAVÖK ve 3,1 kat F/K katlarında işlem gören hisseler için Endeks Üstü Getiri önerimizi koruyoruz. Tüpraş en çok tercih edilenler listemizde kalmaya devam ediyor.

Uygulamamızı İndirmeyi Unutmayın