26 Ocak 2023 EconomIcon
Öneri: AL
Hedef Fiyat: 83.80
Getiri Potansiyeli: %8.27
3Ç22Sonuçları
Aksa Akrilik 3Ç22 finansallarında geçen senenin aynı döneminde açıkladığı 344 milyon TL (40 milyon dolar) net kara karşılık
bizim beklentimizin %22 piyasa beklentisinin %21 üstünde 983 milyon TL (55 milyon dolar) net kar açıkladı. Açıklanan net kar
ile tahminimizin olumlu tarafta sapmasının asıl nedeni olarak 3Ç22’de kaydettiği 116 milyon TL tutarında ertelenmiş vergi gelirini
söyleyebiliriz. 3Ç22 finansallarında açıklanan 20 milyon TL vergi gelirine karşılık 133 milyon TL vergi gideri varsayıyorduk.
Aksa’nın dolar bazlı gelirleri yıllık bazda %3.4 artarak 271 milyon dolar’a ulaştı. Gelirlerin kırılımına baktığımızda; Şirket akrilik
elyaf iş kolunda 3Ç21’de kaydettiği 247 milyon dolar gelire karşılık ortalama satış fiyatının yıllık bazda %8 oranında
gerilemesinden dolayı 3Ç22’de 242 milyon dolar gelir kaydetti. Geri kalan gelirin büyük kısmı ise enerji iş kolundan gerçekleşti
ve Şirket bu iş kolundan 27 milyon dolar gelir açıkladı. TL dolara karşı yıllık bazda yaklaşık %109 oranında değer kaybettiğinden,
Şirket’in TL bazlı gelirleri 3Ç22’de yıllık bazda %118 artarak 4.9 milyar TL’ye ulaştı. Şirket’in gelir artışı, bizimki de dahil olmak
üzere beklentilerle uyumlu gerçekleşti.
Düşük komisyonlu işlem yapmak için tıklayınız
Aksa Akrilik 3Ç22’de güçlü talep sayesinde %24.1 VAFÖK marjı ile 65 milyon dolar VAFÖK açıkladı. Geçen senenin aynı
dönemde ise %18.1 VAFÖK marjı ile 47 milyon dolar VAFÖK kaydetmişti. Açıklanan VAFÖK marjı hem bizim hem de piyasa
beklentisinin bir miktar üzerinde gerçekleşti.
Aksa, öz kaynak yöntemi ile konsolide ettiği Dow & Aksa JV’den 3Ç22’de 0.7 milyon dolar (13.3 milyon TL) gelir elde etti. Geçen
senenin aynı döneminde ise 1.2 milyon dolar (9.9 milyon TL) gelir açıklamıştı. Yüksek enerji maliyetlerinin, Dow &Aksa’nın
operasyonel performansı üzerinde baskı oluşturmaya devam ettiğini düşünüyoruz.
Şirket yönetimi 2022 öngörülerini büyük ölçüde korudu. 2022 yılında 1.1 milyar dolar (YKYt: 1.1 milyar dolar) gelir ile %20-25
VAFÖK marjı (YKYt: %23) gerçekleşmesi bekleniyor. Planlanan yatırım harcaması ise 85 milyon (+/-10 milyon dolar) dolar.
2022 Eylül sonu itibariyle Şirket’in net borç pozisyonu 92 milyon dolar’a (Aralık’21: 10 milyon dolar) yükseldi. 3Ç22’de net işletme
sermaye ihtiyacı ise 78 milyon dolar (NİS/Satışlar: %7) olarak gerçekleşti.
Özet Görüşümüz
Piyasanın sonuçlara olumlu tepki vereceğini öngörüyoruz. Ancak, bir çok sektörde resesyon endişeleri Temmuz sonrası başladı
ve ekonomik aktiviteler yavaşladı. Aynı şekilde Türk tekstil sektörü de yılın ikinci yarısına yavaşlayarak başladı. Diğer taraftan,
akrilik elyaflara olan talep Eylül ayına kadar yüksek devam etti ve global tüketim seviyesinde gözle görülür bir gerileme dikkat
çekmedi. Eylül ayının başında yavaşlayan talebin ise görece diğer elyaflara göre daha güçlü devam etmesi beklenmekte. Şirket
yönetimi bugün sonuçlar ile ilgili telekonferans gerçekleştirecek. Şirket yönetimini dinledikten sonra model varsayımlarımız ı
gözden geçirebiliriz. Şu an için 83.8 TL ile AL tavsiyemizi koruyoruz.
Uygulamamızı İndirmeyi Unutmayın
